Strive完成6.3亿美元15%优先股发行，Cole的互换帖子并非买入申报

2025年10月25日,Strive董事长兼首席执行官Matt Cole发布了一条附有持仓图表的简短消息:"The sats/$SATS perpetual swap has been activated."该帖子在发布首日获得超过15万次曝光。这暗示优先股募集资金可能会转化为更多比特币,但它并不是一份8-K文件,没有披露新的购买规模、价格或结算日期。

公司已经提交的文件内容则更为具体。10月20日,Strive完成了规模扩大后的IPO,以每股90美元的价格发行700万股15.00%的A系列永续SATS优先股,募集总额约6.3亿美元,并在纳斯达克以SATS为代码挂牌上市。10月19日提交的一份8-K表格披露,截至10月16日,公司持有比特币36,818枚,其中当周新增购买4,045枚。在上述日期,SATS募集的现金尚未入账至资产负债表。

10月20日完成的交易

Strive于10月20日发布的IR新闻稿,以及10月15日发布的与之对应的定价新闻稿,描述的是同一笔交易。发行700万股SATS股票,公开发行价为90美元,规定金额为100美元。累积股息按规定金额的15.00%年化计算,在宣派时支付,从2026年11月9日起的每个营业日均可支付。首次预定付款(若全额宣派)预计将包含自交割日起的应计股息。

10月15日的最终424(b)(5)招股说明书补充文件显示,承销费为每股3.00美元,扣除费用前的募集所得为每股87.00美元,即6.09亿美元。募集资金用途部分估计,扣除费用后约为6.0815亿美元。净现金将用于一般企业用途,包括比特币及比特币相关产品、营运资金、产生收入的资产,和/或回购A类普通股或高级SATA优先股。管理层拥有广泛的自主决定权。

交割时,Strive表示将按每股SATS 22.50美元提高股息储备,资金来源为已持有的现金和证券,足以覆盖前18个月的票息。按700万股计算,相当于1.575亿美元。此后,招股说明书称现金股息预计主要通过进一步的资本募集来筹措,包括自动柜台发行(ATM)销售。Bitcoin.com于10月20日的报道引用了公司材料中相同的储备金额。

8-K中10月16日的持仓

10月19日提交的8-K表格是SATS结算前最后一份主要持仓披露表。在10月12日至10月16日期间,Strive以含手续费的平均价格约82,803美元买入4,045枚比特币。其中包括此前已披露的10月12日至13日的2,822枚,以及10月14日至16日以约81,734美元买入的1,223枚。持有的比特币数量从10月9日的32,773枚增至10月16日的36,818枚。

现金及现金等价物从 3.103 亿美元增至 3.175 亿美元。截至 10 月 16 日,公司仍持有 505,000 股 Strategy 的 STRC 优先股,公允价值约为 4,930 万美元。SATA 优先股保持在 14,030,176 股。截至该表格所示日期,未发行任何 SATS 股份,也未收到任何 SATS 募集资金。

普通股数量确实有所变动。有效普通股从 110,387,204 股增至 124,064,126 股。脚注显示,约 2.735 亿份传统认股权证(对应 13,674,703 股 A 类股份)在 10 月 12 日至 13 日期间行权,募集毛收入约为 3.692 亿美元;来自原 Asset Entities 合并的其余认股权证于 10 月 13 日到期未行权。截至 10 月 16 日,假定完全稀释后的股份数为 126,790,020 股。

以 15% 作为现金门槛

以 100 美元的票面金额计算,15% 即每股每年 15 美元。按 700 万股计算,若全额宣派定期股息,每年需支付 1.05 亿美元。以 90 美元首次公开发行价格认购的投资者,其票面利率收益率为 16.7%,这与其他交易台所用的计算方法相同。该票息所对应的资本位于 SATA 之后。截至 10 月 9 日,招股说明书显示 SATA 流通股数为 14,030,176 股,合并负债为零。SATA 及任何未来债务位于 SATS 之上,普通股则位于其下。

CoinDesk 10 月 13 日的预览报道撰写于该交易仍以 500 万股及 5 亿美元规模计划时,当时已指出 SATS 位于 SATA 之后,后者当时的浮动利率为 13%,并提到计划中的 18 个月储备金。升级后的募资规模提高了随募资增加的现金票息负担。比特币不产生收益。招股说明书直言,该资本结构产生的现金依赖于出售资产或其他收益类产品;在过去 12 个月中,Strive 主要市场的比特币价格一度低于约 58,000 美元,也曾高于约 115,000 美元。

这一优先股融资困境与本站关于Strategy 的 STRC 回购挤占每周比特币购买额度的报道属于同一类问题。发行方不同,但票息压力的逻辑相同。

每普通股对应的比特币数量几乎未变

根据 8-K 文件中的数据进行简单计算:10 月 9 日,32,773 枚比特币对应 1.104 亿股有效普通股,约为每股 0.000297 枚比特币。10 月 16 日,36,818 枚比特币对应 1.241 亿股,仍约为每股 0.000297 枚。促使普通股权益增加的认股权证行权,几乎完全抵消了本周购币带来的每股增量。若按假定完全稀释后的股份计算,10 月 16 日的数值降至每股约 0.000290 枚比特币。

Cole 在首次公开发行新闻稿中的结语以管理层的语言阐述了这一策略:将高"放大比率"视为长期跑赢比特币的驱动因素,SATS 是另一种工具,同时也是位于 SATA 之后的次级资本。只有当比特币的涨幅超过优先股索赔权和股份数量的增长时,这种放大效应才成立。10 月 12 日至 16 日这一周表明,一旦认股权证行权,分母可以增长得多么迅速。

其他在本站上发布的产品通过不同的载体获取比特币敞口。富兰克林的FBEQ和FIBT旨在交易开始后将股票股息转换为比特币。SoFi的SOFIE代币化存款支付的上市年化收益率无法脱离SoFi的系统流转。美国货币监理署的稳定币最终规则针对的是银行发行，而非国库优先股。SATS是可能用于购买比特币的公司优先股，本身并非一种加密货币。

仔细解读Cole在10月25日的表述

SATS上市五天后，Cole在10月25日的帖子中，在一张图表旁边使用了“sats/$SATS perpetual swap”（sats/$SATS永续互换）的说法。该表述并未说明购买日期、比特币数量、平均价格或钱包信息。截至本文撰写时，Strive尚未提交相应的8-K文件，确认其在新优先股募集资金结算后，基于该资金规模进行了买入操作。应将该帖子视为管理层的观点表态，而非已披露的交易。

Cole此前在10月20日的上市帖子中，仅提及投资者关系新闻稿中已有的事实：纳斯达克上市、按100美元票面金额计算的15.00%利率、按工作日支付、首次股息于11月9日发放（包括自10月20日收盘起的应计利息）。相比后续的互换表述，该帖子的内容更易于核实。

一手资料所支持的内容包括：SATS以90美元收盘，募集毛额约6.3亿美元；票面利率为按100美元票面金额计算的15%；计划为每股保留22.50美元、为期18个月的储备金；截至10月16日的比特币持有量为36,818枚，较前一周增加4,045枚；同一时期认股权证行权增加了普通股数量；SATS的清偿顺序次于SATA；Cole后来表示，永续互换已启动，但未提交新的买入规模文件。

这些资料不支持的内容包括：已确认的10月20日之后的比特币购买金额、SATS全部净募集资金已用于购买比特币的说法，或每日股息将始终宣派的保证。应删去这些内容。

本文仅供参考，不构成投资建议。

封面图片：达拉斯天际线与玛格丽特·亨特希尔大桥，来源：维基共享资源（mckinney75402），CC BY 2.0。